「EA」500亿美元私有化交易或刷新LBO纪录

美国艺电公司（Electronic Arts，NASDAQ: EA）正就一项估值约500亿美元的私有化方案进行最后谈判。消息人士透露，沙特公共投资基金（PIF）联合银湖资本（Silver Lake）组成的买方团已就融资结构与EA董事会达成一致，预计最早下周发布联合公告。若交易落地，将取代2007年TXU能源450亿美元杠杆收购，成为华尔街历史上最大规模LBO。

根据已披露的条款，买方团将以全现金方式收购EA全部流通股份，较9月26日收盘价溢价约18%。交易总对价中，PIF出资占比六成，银湖资本及其有限合伙人出资两成，剩余部分由摩根大通、美银证券承销的过桥贷款及高收益债券包覆盖。EA现有债务将在交割后全数再融资，新债务期限预计为七年，票面利率介于SOFR+450bp至SOFR+525bp区间。

监管路径方面，交易需通过美国外国投资委员会（CFIUS）反垄断审查，并满足加州员工保护条例。EA已聘请高盛与Wilson Sonsini担任财务及法律顾问，买方团则由摩根大通、Latham & Watkins提供全程服务。双方约定，若因监管原因导致交易流产，PIF将支付7.5亿美元反向终止费；若EA董事会撤回推荐，则需支付5亿美元分手费。

私有化完成后，EA现任首席执行官Andrew Wilson仍将留任，并直接向新董事会汇报。后者由PIF委派三名董事、银湖资本委派两名董事及一名独立董事组成。公司总部继续留在加州红木城，现有业务架构与发行管线三年内维持不变，但季度财报义务同步取消，改为每年披露两次管理层简报。

市场数据显示，EA过去十二个月收入约76亿美元，其中数字净预订额占比78%，毛利率维持在72%水平。买方团内部模型预计，在保持研发投入占收入24%的前提下，2027财年公司自由现金流可升至42亿美元，净杠杆比率自交易完成时的6.1倍降至3.8倍。为此，银湖资本已预留13亿美元资本支出额度，用于云游戏、生成式AI及跨平台引擎升级。

员工方面，EA全球雇员约12,900人，其中北美占53%。交易文件规定，交割后两年内不得因私有化本身启动裁员，但若业务单元收入连续两个财年下滑超过15%，买方可启动成本重整。期权与限制性股票将在交割时以现金兑现，后续激励计划改为虚拟股权形式，分四年归属。

公告同时显示，EA已与FIFA、NFL、迪士尼等核心版权方完成续约谈判，确保《EA Sports FC》《Madden NFL》《星球大战》系列授权延续至2030年以后。买方团承诺，未来五年将追加不低于30亿美元的内容研发预算，用于新IP孵化及电竞生态建设，相关支出不受杠杆契约限制。

交易仍需获得EA股东大会三分之二表决通过，投票预计安排在11月下旬。SEC已受理初步代理文件，关键股东机构包括Vanguard（8.4%）、BlackRock（7.1%）及挪威主权基金（3.2%）。管理层与董事合计持股1.7%，并已签署支持协议。若流程顺利，交割将在2026年第二季度完成，EA股票将在生效日停止交易并从标普500指数成分股中剔除。